El Gobierno tiene previsto emitir nuevas deudas para el ejercicio 2027, incluso a nivel internacional, para hacer frente a los cuantiosos compromisos del Presupuesto General de la Nación (PGN), que está por ser estudiado por las Cámaras del Congreso Nacional. Se avizora un panorama complicado para las colocaciones, considerando lo ocurrido recientemente con Ueno Bank. Según se estima, los intereses serán más elevados de los que se venían manejando y, por ende, aumentará la presión sobre el fisco.

César Addario, asesor financiero y vicepresidente regional de la firma de Exor, afirmó que al día de hoy ya existe un impacto de costo sobre los bonos soberanos. “La crisis de la caída del banco generó un reprecio de la prima de riesgo soberano: los spreads se ampliaron entre 22 y 30 puntos básicos y el EMBI (riesgo país) se ubicó en torno a 143-146. Ese ajuste no es estructural, pero eleva el rendimiento que el mercado exige en nuevas emisiones”, comenzó explicando en diálogo con La Nación/Nación Media.

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“Para la colocación de 2027 (que el Gobierno proyecta mayor que la de 2026), el Tesoro enfrentará tasas más altas, probablemente que las que hubiera obtenido con la trayectoria previa. El efecto es directo sobre el costo de financiamiento de la Administración Central y, por tanto, sobre el margen disponible para inversión pública y servicio de deuda”, amplió el profesional.

Sobre la posibilidad de volver a encaminar la cuestión relacionada con la captación de recursos, explicó que depende de tres condiciones. Lo primero consiste en “una resolución ordenada y transparente de la situación actual, con recuperación efectiva de activos y sin transferencia material de pérdidas privadas al soberano”.

En segundo término, habló del “cumplimiento creíble de la trayectoria fiscal: los déficits de 3,2 % y 3,9 % del PIB en 2026 y 2027 se explican en gran medida por la regularización de atrasos, pero el retorno al techo de 1,5 % de la Ley de Responsabilidad Fiscal en 2028 es el ancla que el mercado observa”. Finalmente, en el tercer punto, habló sobre “la ausencia de nuevos episodios de debilidad institucional o de supervisión, esto sobre todo”.

“Si esas tres condiciones se materializan, la prima política se diluye y se recupera capacidad de captación a precios más cercanos a los de un emisor en el borde del grado de inversión”, precisó sobre la condición que se puede retomar.

Por otro lado, sobre el doble grado de inversión que Paraguay mantiene, dijo que, si bien Moody’s (Baa3) y S&P (BBB-) mantienen el grado de inversión, Fitch permanece en BB+ con perspectiva positiva; en el papel del país, es grado de inversión, “en el precio, no del todo”. En ese sentido, explicó que “tras el reprecio, comprar ciertos tramos largos a niveles cercanos a 90 implica yields en torno a 7,3 % -7,5 %, un rango que el mercado no asigna típicamente a un crédito BBB limpio”.

“La reversión requiere que el mercado vuelva a cotizar la institucionalidad y la supervisión al nivel de los fundamentos macro (crecimiento, deuda/PIB manejable e inflación contenida). Eso pasa por una resolución limpia de Ueno, por señales concretas de disciplina fiscal hacia 2028 y por la ausencia de nuevas contingencias que erosionen la credibilidad. Cuando el precio se realinee con las calificaciones, el ‘solo en los papeles’ deja de aplicarse, es decir, estar en el 6 % o debajo de tasa”, amplió sobre la coyuntura a futuro, para volver a fortalecer el perfil del país.

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JP Morgan es uno de los grupos financieros y bancarios más grandes e importantes del mundo, con sede en Nueva York, Estados Unidos, que recomienda mantener la apuesta por los activos paraguayos, pese a la volatilidad generada por el caso ueno bank.

En su análisis de estrategia de mercado, la entidad financiera internacional aconseja mantener una posición de sobreponderación (OW) en guaraníes y bonos locales, al considerar que los fundamentos macroeconómicos del país siguen siendo sólidos y que el episodio difícilmente derive en una crisis sistémica.

El informe observa que los activos paraguayos reaccionaron negativamente a los acontecimientos recientes, con una depreciación del guaraní del 2 % en una jornada y presiones de venta sobre los bonos locales. La moneda acumula un periodo de debilidad y volvió a cotizar en niveles registrados por última vez en junio. Este comportamiento también responde a factores externos, como las repercusiones de las elecciones brasileñas, y estacionales, debido a la menor entrada de divisas por exportaciones de soja en esta parte del año.

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Pese a este escenario, el análisis considera que el episodio de ueno bank no sería suficiente para desestabilizar la historia de crecimiento e inversión de Paraguay. Entre los argumentos menciona que los proyectos de inversión extranjera directa (IED) dependen principalmente de financiamiento externo y no del mercado financiero local, por lo que la volatilidad interna difícilmente comprometería su viabilidad.

Asimismo, destaca que el tamaño relativo de ueno bank dentro del sistema bancario limita, en principio, la posibilidad de que su situación derive en un problema financiero generalizado. Sin embargo, condiciona esta perspectiva a que el proceso de resolución y la restitución de los depósitos se desarrollen adecuadamente y con rapidez. También resalta los fundamentos macroeconómicos del país, como las políticas favorables a la inversión, la inflación controlada y el compromiso fiscal de las autoridades.

Finalmente, advierte que la rapidez con la que se resuelva el caso será determinante para preservar la confianza. Un retraso en el pago de los depósitos cubiertos por el Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) podría extender la preocupación entre los ahorristas y generar retiros masivos en otras entidades. Esto presionaría tanto al mercado cambiario, por una mayor demanda de dólares, como al de tasas de interés, ante la eventual necesidad de los bancos de vender títulos del Tesoro para responder a los retiros.

El sector financiero concentra el 71 % de los instrumentos del Tesoro en circulación bajo ley local. Por ahora, la recomendación es mantener la apuesta por los activos paraguayos y considerar la volatilidad como una oportunidad de compra, aunque esta postura sería revisada si la resolución de la crisis no se concreta rápidamente.

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La AFD colocó bonos por G. 100.000 millones en la Bolsa de Valores de Asunción para fortalecer el programa que dispone de USD 100 millones y ofrece créditos de hasta USD 2,5 millones para proyectos industriales.

Facilitar el acceso al crédito. La Agencia Financiera de Desarrollo (AFD) colocó bonos por G. 100.000 millones, equivalentes a unos USD 17,5 millones, para fortalecer el financiamiento de inversiones industriales a través del programa Paraguay Industrial, impulsado junto con el Ministerio de Industria y Comercio (MIC).

La operación, realizada en la Bolsa de Valores de Asunción, constituye una de las fuentes de recursos previstas para esta iniciativa, que busca facilitar el acceso al crédito de largo plazo para empresas que necesiten incorporar tecnología, adquirir maquinarias, modernizar procesos productivos o ampliar sus instalaciones.

El programa cuenta con una disponibilidad de USD 100 millones y ofrece préstamos de hasta USD 2,5 millones por beneficiario, con plazos de hasta 15 años y periodos de gracia de hasta tres años. Las tasas establecidas son del 10,5 % anual en guaraníes y del 8,5 % anual en dólares.

Créditos para ampliar la capacidad industrial. Los recursos serán canalizados a las empresas mediante instituciones financieras intermediarias (IFIs), con el objetivo de facilitar el acceso a fondos acordes con los plazos y las necesidades de los proyectos de inversión.

La iniciativa apunta a atender la necesidad de financiamiento de largo plazo para desarrollar nuevas líneas de producción, incorporar tecnología y ampliar la capacidad instalada, inversiones que requieren períodos más extensos para consolidarse y generar resultados.

En ese sentido, la emisión de bonos busca contribuir a reducir la brecha entre las necesidades de financiamiento de las industrias y la disponibilidad de recursos para proyectos de mediano y largo plazo.

Sectores priorizados. Paraguay Industrial contempla entre sus sectores prioritarios a las industrias de alimentos y agroindustria, metalmecánica, madera y sus manufacturas, además de textiles y confecciones.

La presidenta de la AFD, Stella Guillén, señaló que la institución trabaja para ampliar el acceso al financiamiento destinado a inversiones estratégicas.

“Esta nueva emisión forma parte de ese trabajo, movilizando recursos hacia un sector con un papel relevante en la generación de empleo, la creación de valor agregado y el crecimiento económico del país”, expresó.

Los datos de la Bolsa de Valores de Asunción (BVA) al cierre del mes de setiembre representan un importante incremento en las operaciones.

El aumento con relación al mes anterior fue de 22,4 %, mientras que de manera interanual significó un desarrollo 7,4 %.

El volumen mensual negociado en el noveno mes del presente ejercicio fue de G. 5,191 billones, alrededor de USD 885 millones al cambio actual, frente a los G. 4,239 billones del mes de agosto. En tanto, en el mismo periodo del año anterior, la suma ascendió a G. 4,834 billones.

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En cuanto a la cifra acumulada en el año, ascendió a G. 43,108 billones, 1 % inferior a los G. 43,564 billones del mismo lapso de 2025. Si bien es cierto que el resultado sigue siendo negativo, se debe mencionar que el número se redujo en el último mes.

Otros datos arrojados por el informe mensual indican que el 71,2 % de las operaciones se realizaron en moneda local, mientras que el restante 28,8 % se concretaron en dólares.

En cuanto a los mercados, como ya es costumbre, el mercado secundario se llevó el mayor volumen negociado, llegando al 80 %; el restante 20 % corresponde al primario.

Finalmente, sobre los instrumentos utilizados, los bonos sumaron el 94,5 %, mientras que las acciones un total de 5,1 % y, finalmente, los fondos de inversión, un discreto 0,4 %.

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