• Por Antonella Mateu

Con una deuda externa que aún representa el 85 % del total y una interna que ya escala al 15 %, Paraguay sostiene una estrategia financiera en un contexto de grado de inversión y crecimiento sostenido. Tres referentes económicos analizaron el escenario en conversación con La Nación/Nación Media.

De acuerdo con datos del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), la deuda pública total alcanzó los USD 20.409 millones a diciembre de 2025, equivalente al 41,2 % del Producto Interno Bruto (PIB). La mayor parte de la deuda pública corresponde a la Administración Central, con USD 17.931 millones (87,9 % del total). Por otro lado, la deuda de las entidades descentralizadas con garantía soberana alcanza USD 2.477 millones, equivalente al 12,1 % de la deuda total y al 5 % del PIB.

El viceministro de Economía y Planificación del MEF, Felipe González Soley, confirmó que el aumento de la deuda en moneda nacional responde a una estrategia deliberada de desdolarización.

Según explicó, el objetivo es reducir la exposición al riesgo cambiario, fortalecer el mercado financiero doméstico y avanzar hacia una estructura más resiliente. “La participación de la deuda en moneda local dentro de la Administración Central pasó de 8,3 % en agosto de 2023 a 17,8 % al cierre de 2025”, detalló.

Para ello, el Gobierno priorizó emisiones en guaraníes, avanzó en la desdolarización de préstamos existentes y concretó colocaciones internacionales en guaraníes, ampliando la base de inversionistas.

Además, subrayó que este proceso es valorado positivamente por las calificadoras de riesgo, ya que mejora el perfil soberano y consolida referencias de tasas en guaraníes que pueden beneficiar también al sector privado.

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González Soley sostuvo que Paraguay aún tiene espacio para profundizar la estrategia sin encarecer costos, siempre que se mantengan fundamentos macroeconómicos sólidos.

Indicó que la estabilidad inflacionaria, la credibilidad de la política económica y el creciente interés internacional por instrumentos en guaraníes permiten sostener condiciones competitivas de financiamiento. “En la medida en que se consolide una curva de rendimientos en moneda nacional, es posible incluso reducir costos en nuevas emisiones”, afirmó.

Respecto al aumento de la deuda con garantía soberana, que alcanzó el 12,1 % del total, explicó que obedece principalmente a desembolsos vinculados a inversiones de la Administración Nacional de Electricidad (Ande) y a emisiones de la Agencia Financiera de Desarrollo (AFD) para fortalecer el crédito de desarrollo. No obstante, aclaró que se trata de pasivos contingentes y que el MEF monitorea estos riesgos dentro del análisis ampliado de sostenibilidad fiscal.

Consultado sobre la prioridad en un contexto de crecimiento económico, el viceministro de Economía sostuvo que el país puede compatibilizar inversión y consolidación fiscal. La meta es mantener el déficit dentro del 1,5 % del Producto Interno Bruto (PIB), permitiendo estabilizar gradualmente la deuda sobre el producto.

Recalcó que el endeudamiento actual se destina principalmente a inversión pública y no a gasto corriente estructural. “La deuda es una herramienta de apalancamiento del crecimiento real, siempre que se preserve la disciplina fiscal y la calidad del gasto”, enfatizó.

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El economista y exministro de Hacienda, Manuel Ferreira, consideró que el ritmo de endeudamiento es alto para Paraguay. A su criterio, el país debe acelerar el uso de esquemas de participación público-privada para atraer capital privado a obras de infraestructura. “La necesidad de inversión es mayor que la capacidad que tenemos de endeudarnos”, advirtió.

Ferreira alertó además sobre el peso creciente del pago de intereses, al que calificó como gasto rígido. También señaló vulnerabilidades como el tipo de cambio, las tasas internacionales y la disminución de ingresos en dólares, lo que puede generar descalces de moneda.

“El desafío es no tener que sacrificar inversión para cuidar la situación fiscal. Lo ideal es generar condiciones para atraer más capital privado”, remarcó.

Por su parte, el analista financiero Stan Canova sostuvo que no existe una correlación directa entre el nivel de deuda pública y el volumen de inversión privada.

Explicó que el endeudamiento soberano opera en mercados y volúmenes distintos a los del sector empresarial, por lo que no compite directamente por financiamiento. Además, destacó que el grado de inversión consolida al país como buen pagador y reduce el costo de fondeo para el sistema financiero.

“Cuando los bancos acceden a mejores tasas y plazos gracias al grado de inversión, pueden trasladar esas condiciones al crédito empresarial”, explicó.

No obstante, Canova subrayó que el reconocimiento aplica a la deuda soberana, no automáticamente a las empresas locales, aunque algunas ya han logrado calificaciones internacionales propias.

Canova sostuvo que el costo financiero del país es actualmente manejable y la deuda pública es “honrable sin sobresaltos”. Sin embargo, advirtió que el verdadero impacto en el desarrollo dependerá de la eficiencia en el uso de los recursos.

“Se debe maximizar su uso, controlar precios en licitaciones, aplicar sanciones severas a incumplimientos y dar mayor equidad a las pymes en las contrataciones”, puntualizó.

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• Por Antonella Mateu

Con una deuda externa que aún representa el 85 % del total y una interna que ya escala al 15 %, Paraguay sostiene una estra­tegia financiera en un con­texto de grado de inversión y crecimiento sostenido. Tres referentes económicos anali­zaron el escenario en conversación con La Nación/Nación Media.

De acuerdo con datos del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), la deuda pública total alcanzó los USD 20.409 millones a diciembre de 2025, equivalente al 41,2 % del producto interno bruto (PIB). La mayor parte de la deuda pública corresponde a la Administración Central, con USD 17.931 millones (87,9 % del total). Por otro lado, la deuda de las entidades des­centralizadas con garantía soberana alcanza USD 2.477 millones, equivalente al 12,1 % de la deuda total y al 5 % del PIB. El viceministro de Economía y Planificación del MEF, Felipe González Soley, confirmó que el aumento de la deuda en moneda nacional res­ponde a una estrategia delibe­rada de desdolarización.

Según explicó, el objetivo es reducir la exposición al riesgo cambiario, fortalecer el mer­cado financiero doméstico y avanzar hacia una estructura más resiliente. “La participa­ción de la deuda en moneda local dentro de la Adminis­tración Central pasó de 8,3 % en agosto de 2023 a 17,8 % al cierre de 2025”, detalló. Para ello, el Gobierno priorizó emi­siones en guaraníes, avanzó en la desdolarización de prés­tamos existentes y concretó colocaciones internaciona­les en guaraníes, ampliando la base de inversionistas. Ade­más, subrayó que este proceso es valorado positivamente por las calificadoras de riesgo, ya que mejora el perfil soberano y consolida referencias de tasas en guaraníes que pue­den beneficiar también al sec­tor privado.

González Soley sostuvo que Paraguay aún tiene espacio para profundizar la estrategia sin encarecer costos, siempre que se mantengan fundamen­tos macroeconómicos sólidos. Indicó que la estabilidad infla­cionaria, la credibilidad de la política económica y el cre­ciente interés internacional por instrumentos en guaraníes permiten sostener condicio­nes competitivas de financia­miento. “En la medida en que se consolide una curva de ren­dimientos en moneda nacio­nal, es posible incluso reducir costos en nuevas emisiones”, afirmó. Respecto al aumento de la deuda con garantía sobe­rana, que alcanzó el 12,1 % del total, explicó que obedece principalmente a desembolsos vinculados a inversiones de la Administración Nacional de Electricidad (Ande) y a emisio­nes de la Agencia Financiera de Desarrollo (AFD) para fortale­cer el crédito de desarrollo. No obstante, aclaró que se trata de pasivos contingentes y que el MEF monitorea estos riesgos dentro del análisis ampliado de sostenibilidad fiscal.

Consultado sobre la priori­dad en un contexto de creci­miento económico, el vicemi­nistro de Economía sostuvo que el país puede compatibi­lizar inversión y consolida­ción fiscal. La meta es man­tener el déficit dentro del 1,5 % del producto interno bruto (PIB), permitiendo estabili­zar gradualmente la deuda sobre el producto.

Recalcó que el endeuda­miento actual se destina principalmente a inversión pública y no a gasto corriente estructural. “La deuda es una herramienta de apalanca­miento del crecimiento real, siempre que se preserve la disciplina fiscal y la calidad del gasto”, enfatizó.

El economista y exminis­tro de Hacienda Manuel Ferreira consideró que el ritmo de endeudamiento es alto para Paraguay. A su cri­terio, el país debe acelerar el uso de esquemas de partici­pación público-privada para atraer capital privado a obras de infraestructura. “La nece­sidad de inversión es mayor que la capacidad que tenemos de endeudarnos”, advirtió.

Ferreira alertó además sobre el peso creciente del pago de inte­reses, al que calificó como gasto rígido. También señaló vulne­rabilidades como el tipo de cambio, las tasas internaciona­les y la disminución de ingresos en dólares, lo que puede gene­rar descalces de moneda. “El desafío es no tener que sacri­ficar inversión para cuidar la situación fiscal. Lo ideal es generar condiciones para atraer más capital privado”, remarcó.

Por su parte, el analista financiero Stan Canova sos­tuvo que no existe una corre­lación directa entre el nivel de deuda pública y el volumen de inversión privada.

Explicó que el endeuda­miento soberano opera en mercados y volúmenes dis­tintos a los del sector empre­sarial, por lo que no compite directamente por financia­miento. Además, destacó que el grado de inversión consolida al país como buen pagador y reduce el costo de fondeo para el sistema finan­ciero. “Cuando los bancos acceden a mejores tasas y pla­zos gracias al grado de inver­sión, pueden trasladar esas condiciones al crédito empre­sarial”, explicó. No obstante, Canova subrayó que el reco­nocimiento aplica a la deuda soberana, no automática­mente a las empresas loca­les, aunque algunas ya han logrado calificaciones inter­nacionales propias.

Canova sostuvo que el costo financiero del país es actual­mente manejable y la deuda pública es “honrable sin sobresaltos”. Sin embargo, advirtió que el verdadero impacto en el desarrollo dependerá de la eficiencia en el uso de los recursos.

“Se debe maximizar su uso, controlar precios en licita­ciones, aplicar sanciones severas a incumplimientos y dar mayor equidad a las pymes en las contratacio­nes”, puntualizó.

Paraguay vuelve a marcar un hito en los mercados internacionales al concretar una histórica colocación de bonos soberanos en guaraníes, por un monto equivalente a USD 1.000 millones, a un plazo de 12 años y con una tasa de interés de 8,5 %.

Se trata de la tercera emisión de títulos en moneda local en el mercado internacional, alcanzando un total de Gs. 6.506.960.000.000 (USD 1.000 millones). Paralelamente, el gobierno realizó la reapertura de un bono en dólares estadounidenses por USD 300 millones, con vencimiento en 2055, ampliando la curva de deuda externa.

La colocación en guaraníes recibió ofertas por alrededor de USD 1.500 millones, 1,5 veces superior al monto emitido, con la participación de 64 inversionistas internacionales. En tanto, el tramo en dólares registró una demanda 6,3 veces mayor a lo ofertado, alcanzando USD 1.890 millones y sumando 65 inversores.

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Estos niveles de sobredemanda reflejan el fuerte interés global por los títulos paraguayos, especialmente tras la consolidación del doble grado de inversión.

Desde el punto de vista económico, el dato más relevante es que, por primera vez, el déficit fiscal autorizado en el Presupuesto General de la Nación (PGN) 2026, equivalente al 1,5 % del producto interno bruto (PIB), podrá financiarse íntegramente en moneda local. Esto reduce la exposición cambiaria y fortalece la sostenibilidad de la deuda pública.

El ministro de Economía y Finanzas (MEF), Carlos Fernández Valdovinos, destacó que la elevada demanda permitió extender el plazo promedio de la deuda y conseguir tasas competitivas, incluso inferiores a las observadas en colocaciones locales recientes.

La operación también marca un avance decisivo en el proceso de desdolarización de la deuda pública. Parte de los recursos se destinarán a sustituir vencimientos en dólares previstos para 2027 y 2031 por bonos en guaraníes con vencimiento en 2038. Con esta estrategia, la proporción de deuda en moneda local alcanza un máximo histórico de 22 % del total.

Cabe recordar que, en diciembre de 2025, Standard and Poor’s mejoró la calificación país a BBB- con perspectiva estable, logrando Paraguay su segundo grado de inversión, otorgado primeramente por Moody’s Ratings en julio de 2024. En octubre de 2025, Fitch Ratings mejoró la perspectiva de la calificación de estable a positiva, reafirmando la calificación en BB+.

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En conversación con La Nación/Nación Media, Felipe González Soley, viceministro de Economía y Planificación del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), explicó que el aumento de la participación de la deuda en moneda local responde a una estrategia deliberada de desdolarización impulsada desde el inicio de la administración.

Actualmente, la deuda en guaraníes dentro de la Administración Central pasó de representar 8,3 % en agosto de 2023 a 17,8 % al cierre de 2025. “El objetivo central es reducir la exposición del balance soberano al riesgo cambiario, fortalecer el mercado financiero doméstico y avanzar hacia una estructura de deuda más resiliente”, afirmó.

Según detalló, el proceso se dio de manera secuencial. Primero se priorizó el desarrollo del mercado local mediante emisiones en moneda nacional; luego se avanzó en la desdolarización de préstamos existentes y, desde 2024, se concretaron las primeras emisiones internacionales de bonos soberanos en guaraníes.

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Estas colocaciones permitieron ampliar la base de inversionistas y consolidar referencias de tasas en moneda local, sentando las bases para el desarrollo de mercados secundarios y productos estructurados.

“Si bien no existen parámetros rígidos sobre una composición óptima por moneda, trabajamos de manera prudente para acercarnos a una participación cercana al 20 % de deuda en moneda local en los próximos años”, señaló.

El viceministro subrayó que este proceso es valorado positivamente por las agencias calificadoras, en la medida en que mejora el perfil de riesgo del país y fortalece la estabilidad macroeconómica.

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