El Gobierno tiene previsto emitir nuevas deudas para el ejercicio 2027, incluso a nivel internacional, para hacer frente a los cuantiosos compromisos del Presupuesto General de la Nación (PGN), que está por ser estudiado por las Cámaras del Congreso Nacional. Se avizora un panorama complicado para las colocaciones, considerando lo ocurrido recientemente con Ueno Bank. Según se estima, los intereses serán más elevados de los que se venían manejando y, por ende, aumentará la presión sobre el fisco.
César Addario, asesor financiero y vicepresidente regional de la firma de Exor, afirmó que al día de hoy ya existe un impacto de costo sobre los bonos soberanos. “La crisis de la caída del banco generó un reprecio de la prima de riesgo soberano: los spreads se ampliaron entre 22 y 30 puntos básicos y el EMBI (riesgo país) se ubicó en torno a 143-146. Ese ajuste no es estructural, pero eleva el rendimiento que el mercado exige en nuevas emisiones”, comenzó explicando en diálogo con La Nación/Nación Media.
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“Para la colocación de 2027 (que el Gobierno proyecta mayor que la de 2026), el Tesoro enfrentará tasas más altas, probablemente que las que hubiera obtenido con la trayectoria previa. El efecto es directo sobre el costo de financiamiento de la Administración Central y, por tanto, sobre el margen disponible para inversión pública y servicio de deuda”, amplió el profesional.
Retornar a la senda
Sobre la posibilidad de volver a encaminar la cuestión relacionada con la captación de recursos, explicó que depende de tres condiciones. Lo primero consiste en “una resolución ordenada y transparente de la situación actual, con recuperación efectiva de activos y sin transferencia material de pérdidas privadas al soberano”.
En segundo término, habló del “cumplimiento creíble de la trayectoria fiscal: los déficits de 3,2 % y 3,9 % del PIB en 2026 y 2027 se explican en gran medida por la regularización de atrasos, pero el retorno al techo de 1,5 % de la Ley de Responsabilidad Fiscal en 2028 es el ancla que el mercado observa”. Finalmente, en el tercer punto, habló sobre “la ausencia de nuevos episodios de debilidad institucional o de supervisión, esto sobre todo”.
“Si esas tres condiciones se materializan, la prima política se diluye y se recupera capacidad de captación a precios más cercanos a los de un emisor en el borde del grado de inversión”, precisó sobre la condición que se puede retomar.
Grado de inversión en papeles
Por otro lado, sobre el doble grado de inversión que Paraguay mantiene, dijo que, si bien Moody’s (Baa3) y S&P (BBB-) mantienen el grado de inversión, Fitch permanece en BB+ con perspectiva positiva; en el papel del país, es grado de inversión, “en el precio, no del todo”. En ese sentido, explicó que “tras el reprecio, comprar ciertos tramos largos a niveles cercanos a 90 implica yields en torno a 7,3 % -7,5 %, un rango que el mercado no asigna típicamente a un crédito BBB limpio”.
“La reversión requiere que el mercado vuelva a cotizar la institucionalidad y la supervisión al nivel de los fundamentos macro (crecimiento, deuda/PIB manejable e inflación contenida). Eso pasa por una resolución limpia de Ueno, por señales concretas de disciplina fiscal hacia 2028 y por la ausencia de nuevas contingencias que erosionen la credibilidad. Cuando el precio se realinee con las calificaciones, el ‘solo en los papeles’ deja de aplicarse, es decir, estar en el 6 % o debajo de tasa”, amplió sobre la coyuntura a futuro, para volver a fortalecer el perfil del país.