Landon Thomas Jr.

© The New York Times 2016

La elección de Donald J. Trump desencadenó una racha de efervescencia inversionista que ya lleva un mes, cuyo aspecto más destacado ha sido el incremento de valor del dólar ante las divisas extranjeras.

Es un repunte que ha sido aceptado en Wall Street como un potente indicio de que la economía de Estados Unidos está en camino de acelerar la marcha gracias a los recortes de impuestos, el gasto público y el alivio regulatorio, medidas que el presidente electo ha prometido promulgar de inmediato.

Pero en el resto del planeta, la recuperación del dólar está causando estremecimientos financieros.

Los países emergentes y las empresas que han estado atiborrándose de deuda en dólares baratos desde hace más de diez años ahora se enfrentan a un aumento en el costo del servicio y a elevada carga de deuda.

Y los gigantes financieros globales –los bancos, las aseguradoras y los fondos mutuales, de pensión y de riqueza soberana– que han estado financiando esta prosperidad de préstamos hasta por 10 billones de dólares, ahora deberán enfrentarse a un periodo de mayores tasas de interés y condiciones financieras más estrictas. Esto, a su vez, hará que esas instituciones estén menos dispuestas a extender créditos a empresas e inversionistas por igual.

"Es la naturaleza ubicua del dólar y su papel en el sistema bancario mundial", explica Hyun Song Shin, jefe de estudios del Banco de Pagos Internacionales, foro de los bancos centrales de numerosos países. "Cuando aumenta el dólar, la capacidad de correr riesgos de bancos e inversionistas por igual se ve obstaculizada".

El mes pasado, poco después de la victoria de Trump, Shin dio a conocer un estudio, que desde entonces ha circulado mucho, en el que alega que el "medidor del miedo" en Wall Street es la dirección del dólar.

Un aumento agudo de la divisa debe ser considerado por los inversionistas como una luz roja parpadeando su advertencia, aseguró. Cuando se mueve en la otra dirección, entonces el riesgo se activa, por usar la frase de los corredores al referirse al momento de colocar sus apuestas especulativas.

Desde el día de las elecciones de noviembre, un índice amplio del dólar se ha elevado en 4%. Este movimiento, sin embargo, oculta aumentos aún más agudos respecto de determinadas divisas.

Por ejemplo, el dólar ganó 10% respecto del peso mexicano y 8% contra el yen japonés.

Contra el yuan chino, empero, el aumento fue mucho menos pronunciado, de tan solo 1,5%. Pero el combativo discurso de Trump contra China ha suscitado inquietudes en Pekín de que los ahorradores locales tratarán de enviar sus depósitos al extranjero, lo que ejerce más presión a la baja sobre el yuan.

La reacción más inestable hasta ahora al avance del dólar ha sido en Turquía.

La semana pasada, cuando la lira turca cayó a su nivel más bajo ante el dólar, el presidente turco, Recep Tayyip Erdogan, tomó la inusitada medida de invitar a sus ciudadanos a vender los dólares que hubieran estado acumulando y comprar la moneda local.

Con un alto volumen de deuda denominada en dólares y fuertemente dependiente de los volátiles flujos de capital para sus necesidades financieras, Turquía, más que otros países emergentes, ha sido vulnerable a los ataques episódicos del contagio de los mercados emergentes que han plagado la economía mundial en los últimos años.

Audaz al igual que polémica, la tesis de Shin no ha sido aceptada del todo por economistas y políticos.

Por ejemplo, William C. Dudley, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, el organismo regulador que más de cerca vigila los incipientes peligros financieros, ha dejado en claro en numerosas ocasiones que la reciente alza del dólar debe ser vista como una señal positiva.

No es solo lo que un dólar fuerte dice de la creciente economía de Estados Unidos, sino que también está la perspectiva adicional de que, como resultado, Japón y Europa también puedan salir del cenagal de deflación en el que han estado por años.

"El dólar está firme porque la gente ve que la economía de Estados Unidos tiene una mejor perspectiva; eso definitivamente es algo bueno", observó Dudley en una entrevista reciente con CNBC. "Así que eso no es nada de lo que yo me preocuparía".

Pero en opinión de Shin y sus colegas del Banco de Pagos Internacionales, la causa de preocupación no es solo la amenaza de que el alza del dólar precipite una crisis en los mercados sensibles a la divisa verde, como Turquía, Sudáfrica y Brasil.

Sus preocupaciones también se centran en el sistema bancario mundial y la posibilidad de que el alza del dólar acentúe lo que ellos designan como una escasez emergente de dólares, que podría convocar recuerdos de la crisis financiera del 2008 y el 2009, cuando la corrida global hacia el dólar creó un pánico de liquidez.

Las tasas de los préstamos de corto plazo se fueron a las nubes, obligando a los fondos de cobertura a cerrar y a los bancos a declararse en quiebra.

"La lección del dólar es que todo está interconectado", asegura Shin. Una forma de rastrear este fenómeno es rastrear cuánto cuesta pedir un préstamo en dólares en bancos que usan el yen, el euro y el franco suizo.

Desde el día de las elecciones ha aumentado marcadamente el costo de los préstamos de corto plazo en dólares en esas tres divisas, siendo la de Japón la más afectada.

Otros analistas, como Julian Brigden de Macro 2 Intelligence Partners, han establecido la relación entre los periodos sostenidos de un dólar fuerte y los brotes de inestabilidad financiera. Brigden señala dos periodos en particular.

El primero es de 1979 a 1985, cuando el dólar aumentó en más de 80% cuando Paul A. Volcker, presidente de la Reserva Federal, elevó las tasas de interés y Ronald Reagan asumió la presidencia prometiendo recortes de impuestos.

En ese periodo culminó la crisis de la deuda latinoamericana y el déficit comercial de Estados Unidos con Japón creció a un nivel políticamente inaceptable. Esto dio lugar a lo que se conoció como el acuerdo Plaza, para forzar el debilitamiento del dólar.

Después vinieron los años de 1995 al 2002, cuando por todo el sureste de Asia hubo crisis de divisas y estalló la burbuja de las empresas punto com en Estados Unidos, causando una fuerte sacudida en los mercados bursátiles.

Durante esas épocas de fuerza del dólar, los bancos centrales de todo el mundo tuvieron que echar mano a sus reservas para defender a sus debilitadas divisas nacionales.