Landon Thomas Jr.

Ante la evidencia, este no parecería el mejor momento para invertir en Turquía.

Los terroristas atacaron el principal aeropuerto en Estambul, un fallido golpe de Estado suscitó dudas sobre la estabilidad política y la deuda del país fue rebajada de categoría por las agencias calificadores. Y todo esto ocurrió en el curso de dos semanas.

Pero, ¿cuáles fueron las inversiones de mejor desempeño en la economía global la semana pasada?

Lo adivinó: las acciones y los bonos de Turquía, que subieron 6,6 por ciento y 3,8 por ciento respectivamente en términos de dólar, según Merrill Lynch.

Los mercados emergentes son conocidos por sus alocadas y discordantes variaciones, pero esta minicorrida a Turquía, por breve que pueda ser, pone de relieve cuántos riesgos están dispuestos a correr los inversionistas ansiosos de obtener dividendos, cuando 11 billones de dólares en bonos emitidos por gobiernos de todo el mundo están ofreciendo hasta ganancias negativas.

Es por eso que puede resultar tentados un bono turco a diez años que ofrece una recompensa del 9 por ciento, aunque la tasa de inflación del país sea de 8,7 por ciento y esté en aumento y aunque su divisa se encamine al desfiladero.

Las acciones y los bonos en los mercados en desarrollo han estado en una buena racha desde principios del año pasado. Y en la vanguardia encontramos países que otrora eran despreciados, como Brasil (con un aumento de 54 por ciento en el mercado accionario en términos de dólar en lo que va del año) y Sudáfrica (aumento de 24 por ciento en el mismo período).

Este aumento ha sido impulsado en parte por un cambio en el ánimo de los inversionistas, que decidieron recoger bienes maltrechos en esos países. Las acciones de los mercados emergentes en general se negocian con fuertes descuentos en relación con las de Estados Unidos y de Europa.

La recuperación parcial de los precios del petróleo, la calma política en Brasil y la creciente sensación de que las autoridades chinas no permitirán que caiga el yuan también han tenido sus efectos.

En la raíz de esta súbita precipitación de dinero hacia valores de alto riesgo está la presión que están enfrentando muchas instituciones, desde grandes fondos de pensión y compañías aseguradoras hasta algunos fondos de cobertura, para encontrar dividendos en un mundo con tasas de interés que son de cero o incluso negativas.

Estas presiones se han incrementado desde la sacudida que sufrieron los mercados con el referendo con el que Gran Bretaña decidió salirse de la Unión Europea.

El rendimiento de los bonos no ha dejado de reducirse y los mercados accionarios han alcanzado alturas sin precedentes, dándoles a los inversionistas qué pensar sobre sus posiciones de sobrepeso en las acciones y bonos de los mercados desarrollados.

"En lugares como Europa, el Reino Unido y los Estados Unidos se corren muchos riesgos pero no hay recompensas", asegura Gavin Serkin, experto en mercados emergentes de Frontier Funds, firma de consultoría en Londres. "En el mundo en desarrollo también se corren riesgos, pero al menos le pagan".

Y eso se refiere incluso a Mongolia, donde un nuevo gobierno y el concepto de que los mercados de mercancías han tocado fondo ha provocado una estampida hacia los bonos del gobierno mongol.

Todavía no hace mucho tiempo, esos bonos –emitidos en medio de una caída de las materias primas– eran presentados como el emblema de los excesos de los mercados emergentes. Su precio ha aumentado desde entonces, reduciendo a la mitad sus rendimientos, de 16 por ciento a 8 por ciento en marzo.

Otro de los mercados que tienen demanda ahora es el de Rusia, donde las acciones, en términos de dólar, han aumentado en 20 por ciento en lo que va del año.

Un factor importante que impulsa esa recuperación, a decir de los corredores, es la sensación de que las divisas de esos países, que han sufrido en los últimos años a causa de un dólar fuerte, ahora se encuentran en recuperación.

Y si bien sigue existiendo la posibilidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos aumente sus tasas de interés, hay menos miedo que hace un año de que las tasas presionen persistentemente hacia arriba, atrayendo dinero de los mercados emergentes.

Los inversionistas también están encontrando gangas entre las compañías establecidas en los mercados que han incrementado su rentabilidad en los últimos años, pero que se siguen negociando con descuentos de hasta 30 por ciento respecto de compañías similares de mercados desarrollados.

Según el Instituto de Finanzas Internacionales, grupo de presión bancario que rastrea los flujos globales de capital, el mes pasado se vertieron unos 25.000 millones de dólares en los mercados emergentes. Asia y América Latina absorbieron la mayoría de esos fondos.

Contando los 13.000 millones de dólares que llegaron a esos mercados en junio, los dos últimos meses manifiestan un agudo cambio en los sentimientos, después de uno de los peores períodos que hayan tenido los flujos de capital hacia los mercados emergentes.

Según los cálculos del instituto, 81.000 millones de dólares salieron de esos mercados después del susto por la devaluación del yuan chino en agosto pasado.

Los economistas del Instituto de Finanzas Internacionales dicen que los flujos repuntaron después del sorpresivo resultado del referendo en Gran Bretaña para abandonar la Unión Europea, cuando los inversionistas redoblaron sus apuestas en los lugares seguros comprando bonos gubernamentales de Japón, de Estados Unidos y de países de la Unión Europea.

Conforme los rendimientos de esos títulos se fueron desvaneciendo el mes pasado, los bonos gubernamentales de Brasil, Sudáfrica y Turquía, con un rendimiento de alrededor de 10 por ciento, empezaron a resultar atractivos.

Ese fue el caso especialmente al compararse con Italia, donde valores equivalentes ofrecían dividendos de 1 por ciento, con la creciente preocupación de que la crisis bancaria del país lo obligara a abandonar el euro.

Esos minúsculos dividendos son resultado de una era sin precedentes de activismo en materia de política monetaria. Los bancos centrales de todos los países han adquirido hasta 15 por ciento de bonos corporativos y soberanos de todo el mundo, en un esfuerzo por estimular la recuperación económica.